异常现象！美股热潮涌动，美债受挫

在当前全球投资市场中，美股如同耀眼的明星，获得了海外投资者的青睐，而美债则显得有些冷落。根据美国财政部提供的数据，至2026年7月的过去12个月中，海外投资者对美国股票和投资基金的净购入额达到了9420亿美元（约合人民币6.32万亿元），这一数字创造了有史以来的最高记录。尤其是在2025年第二季度，海外人士的净购入额高达4260亿美元，同比激增62%，一举刷新了季度购买历史的新高。

与此同时，海外投资者对美国国债的兴趣则大幅下降，第二季度的净债券购买总额仅为1880亿美元，显著少于第一季度的3140亿美元。这一现象引发了市场分析师的关注，部分专家认为，美国国债传统作为全球“无风险资产”的地位正遭遇前所未有的挑战。

根据《金融时报》的报道，海外对美股的追捧已达到至少四十年来的海外投资热潮高峰。美国财政部最新数据显示，截至2023年7月的12个月内，外国投资者对美国证券和投资产品的净买入额度达到了9420亿美元，这一数字堪比1985年以来的月度记录。同时，信贷市场的情况却截然不同，显示出股票与债券需求的分化正在重塑全球的资本流向。 金年会官网

根据美国经济分析局的数据，第二季度海外投资者对美国股票的强劲购买证实了上述趋势。在过去的一季中，这些投资者的净买入金额达到4260亿美元，同比去年增长62%。从每月的数据来看，第二季度表现出明显的趋向增长：四月的净买入额为1100亿美元，六月飙升至1820亿美元。尽管七月份有所回落，仅为37亿美元，但连续六个月的净买入表明流入的趋势并未逆转。

大量资金的涌入和美股的持续上涨形成了良性循环，令市场情绪高涨。截至七月，标普500指数在过去的12个月中上升了约20%，其中科技股如闪迪、西部数据和英特尔等表现尤为突出。尤其是在第二季度，该指数更是上涨了14.9%，表现堪称自2020年以来最佳。值得注意的是，在这波上涨之际，该指数刚经历了因美伊冲突引发的短暂调整后迅速恢复。

美国外交关系委员会的高级研究员布拉德·塞策指出，第二季度的大规模买入部分反映出第一季度市场相对疲软后的补偿性购买，但整体来看，海外资本对美股的配置意愿依然创下新高。他分析，韩国市场的强劲表现是资金流动的重要推手。随着韩国大型企业如三星电子及SK海力士等股票的飞涨，国内投资者受到投资集中度的限制，迫使其寻求更多元的全球投资方向，尤其是美国股票。 金年会官网

然而，与火热的美股形成鲜明对比的，是美国国债的逐渐冷淡。第二季度，占主导地位的海外资本对美债的净买入额只有1880亿美元，较第一季度显著缩减。在这个敏感的时点，美国财政赤字持续扩大，扣动了市场的神经。塞策也强调，由于美国政府亟需通过发债融资，外国对美债的需求减弱，意味着未来新增债务的消化或将更加依赖国内资金，否则就会面临更高的融资成本。

这种股票与债券需求的分化趋势，反映出在全球投资者心目中，美国资产的地位正在重新洗牌。强劲的股票回报不断吸引着海外资本，而在加大财政赤字的背景下，债券的吸引力则不断下降。两者的相互作用很可能导致美国政府长期借贷成本的上升，并进一步影响美元计价资产的风险溢价。

海外资本的集中流入美国股票，意味着对其他市场的资金供应将变得更加紧张。以韩国为例，因投资集中度的限制，部分资金转向了美国市场。一旦单一市场的估值迅速攀升，资本便会自发寻求新的投资机会，而美国市场以其深厚的流动性卓然独立，成为了资金流出的优先选择。 金年会官网

更为引人注目的是，当前外国投资者对美股的买入数量已经超过其对美债的购买，这一现象在市场上极为少见。市场分析人士有理由对通货膨胀及日益扩大的美国债务规模表示担忧，这一切都在削弱美债作为“无风险”资产的传统地位。德意志银行的分析指出，自6月起流入美国股市的国际资本平均占美国GDP的2.8%，首次高于占GDP的2%的美债。显而易见，美国国债作为传统的无风险资产正在面临重大考验，投资者也日益对政府的偿债能力产生质疑。

德意志银行的全球外汇研究主管乔治·萨拉韦洛斯进一步指出，这一现象标志着“美国资产市场的重大转变”，他认为，反映美国私人部门资产负债表向好之际，公共部门资产负债表却在不断恶化。他指出，未来美元价值可能与流入美股的资金关系更为紧密，而非以往与美债资金的相关性更强。这预示着，在风险偏好显著上升的情况下，美元可能会出现升值的趋势。这不仅是美元交易模式的重要变化，也显现出在避险时期的美元强势往昔或将不再重现。同时，美国的政府债务已突破40万亿美元，持续的财政赤字越发引起市场对可持续性轨道的深切关注。